界面新闻记者 | 袁颖琪

　　大家卫浴毛巾架赛说念的领跑者艾芬达上市之路并不屈坦。这家由吴氏三昆玉于2005年共同创立的公司，资格了三年漫长恭候和三次审核中止，本年6月才拿到注册奏效批文。

　　这次IPO，艾芬达盘算推算刊行不跳动2167万股，召募资金6.65亿元，主要用于毛巾架自动化坐褥线诞生和补充流动资金。

　　艾芬达连年来财务数据呈现出细密的增长态势：2022年至2024年，营业收入年均复合增长率为17.36%，扣非净利润年均复合增长率达19.92%。本年上半年，艾芬达营业收入和归母净利润辩认增长了7.53%和35.53%。

　　但是，功绩增长背后，艾芬达也靠近着自有品牌诞生逆境、短期偿债压力加大、研发能力不及等多项挑战。

　　大客户依赖与自有品牌逆境

　　艾芬达的业务呈现典型的外贸依赖特征，连年外售与代工比例抓续攀升。2022–2024年，艾芬达境外收入占营业收入的比例辩认为92.37%、92.42%、95.53%。同期，ODM代工收入占比辩认为95.75%、95.25%、97.23%。

　　招股书知道，英国单一市集为艾芬达孝敬的收入长期保抓在60%以上，前五大客户收入占比2024年为43%傍边。主要客户包括翠丰集团、塔维博金集团、沃斯利、欧倍德、Kartell UK等。

　　艾芬达这种“单市集+单模样（ODM）”筹划，在国际生意环境概略情趣加多的布景下，靠近较大风险。

　　界面新闻考究到，2022–2024年，艾芬达因好意思元、欧元、英镑结算产生的汇兑损失辩认为‑834.61 万元、-1144.67 万元、-642.34 万元，联络三年为负。本年上半年，汇兑损失为-502.8万元。

　　艾芬达2015年曾在新三板挂牌，并以此为机会布局自有品牌，进军国内市集。但是，公司自有品牌发展艰巨重重。对此，艾芬达管束层坦言：“境内市集尚处于早期发展阶段，短缺完善的轨制和监管体系，导致市集拔擢周期较长，短期内难以变成限度化效应。”

　　图片起头：招股证实书、界面新闻接洽部

　　2022年至2024年，艾芬达自有品牌收入辩认为3178.22万元、3914.51万元、2890.90万元，2024年收入创近6年最低值。同期，自有品牌收入占主营业务的比例辩认为4.25%、4.77%、2.77%。

　　为践诺自有品牌，艾芬达连年来束缚加大干预，但成效不彰着。2022年到2024年，艾芬达销售用度辩认为2841.36万元、3323.07万元和3771.01万元。其中，线上践诺处事费占比跳动销售用度的一半。

　　“艾芬达这种依赖大客户的模样天然能快速获取订单并通晓收入，但也为止了品牌自主性和溢价能力，使得自有品牌难以得到充足的资源和市集关爱。”从事接洽行业的刘铮告诉界面新闻。

　　亮眼年报里的“水分”

　　艾芬达之是以上市过程额外发愤，和波动的功绩关系。2022年至2024年，公司营收从7.62亿元增至10.5亿元，但归母净利润却大幅波动。

　　当先，艾芬达净利高增背后离不开非频繁损益的“维护”。

　　艾芬达2023年的归母净利润同比大增76%至1.64亿元，但扣非归母净利润独一8700万元。界面新闻发现，2023年艾芬达有其他收益（主要为政府赞助）达5986.82万元，钞票处理收益（厂房搬迁）5386.61万元。

　　剔除上述非频繁名堂，艾芬达的归母净利润本质比2022年下落1.5%，反应出艾芬达中枢业务盈利能力并未本色升迁。

　　2024年，艾芬达的归母净利润又同比下滑28%至1.18亿元。原因是这一年的政府赞助仅618万元，钞票处理收益为–66万元。另外，艾芬达的公允价值变动弃世扩大至1163 万元。剔撤退上述非频繁性损益，艾芬达的扣非净利润由8739万元升至1.28亿元。

　　其次，东说念主工老本加多亦然艾芬达将来盈利能力的潜在阻扰。

　　招股书知道，艾芬达在2022年至2024年联络三年均有未足额交纳职工社保的情况。2022年到2024年，艾芬达未交纳养老、工伤、休闲保障的东说念主数辩认为530东说念主、472东说念主和470东说念主。未交纳社保东说念主数约占总职工东说念主数的25%。

　　图片起头：招股证实书、界面新闻接洽部

　　招股书显露，若是足额补缴上述社保，需一次性加多老本约1100–1300万元（招股书测算口径），尽头于2024年扣非净利润的9%–11%。

　　艾芬达表现称：“未交纳社保的东说念主员近半数是参加了失地险或新农保，由于系统突导致无法重迭交纳工伤、休闲保障。还有尽头一部分是退休返聘东说念主员，无需交纳社保。”

　　招股书知道，艾芬达2022年到2024年退休返聘东说念主员从85东说念主加多到了129东说念主。

　　此外，艾芬达应收账款激升值得考究。数据知道，公司上半年应收账款及单子为3.12亿元，同比增长16.8%，增速跳动营收增速。以半年报数据看，公司应收账款及单子占营收的比自2022年启动高潮，从41.43%加多到如今的61.71%。

　　图片起头：Wind

　　注册管帐师王辉对界面新闻默示，“关于艾芬达这类面向B端客户、以出口为主的企业，由于海运要素庸碌会给以客户一定的账期。一般而言，账期是凭据公司我方的财务战略详情的，个别客户可能有所不同。这么一来，应收账款和营业收入的增速应该收支不大。艾芬达这种应收账款占比有彰着升迁的情况，不排斥为了促进销售给以了大客户更长的账期。”

　　行业竞争加重，艾芬达短缺护城河

　　电热毛巾架行业高度散布，呈现“蚂蚁与大象”同场竞技的特色。

　　凭据弗若斯特沙利文的数据，2023 年大家电热毛巾架出货量1473 万套，前三大厂商市占率为13.8%。行业内90%以上企业年收入小于1亿元。

　　业内普遍厂商是由五金件、暖气片企业转型而来。这些企业在坐褥卫浴毛巾架的同期一般还兼营其他居品，故意从事卫浴毛巾架居品坐褥和开采的专科厂商较少。

　　QYR最新敷陈知道，松下、科勒、摩恩、九牧、好夫人、小米、德国威能等均已推出电热毛巾架SKU。恰是由于电毛巾架行业门槛相对较低，竞争敌手纷纷加入这一赛说念。

　　刘铮告诉界面新闻记者：“大品牌凭借普遍的品牌影响力和渠说念上风，使得艾芬达这么的细分品牌解围难度加大。”

　　电热毛巾架行业的另一个进军特色，是价钱带宽敞。天猫2024年数据知道，国内线上畅销国居品牌的价钱带在299–599元，外资品牌的价钱则普遍在1500–2999元，两者价差3–5倍。

　　在高溢价驱使下，业内头部企业纷纷加大研发干预力度，试图建树起技艺壁垒，向更高价钱带居品进发。

　　从2022年到2024年，艾芬达干预的研发用度辩认为2526万元、2930万元和3334万元；研发用度率辩认为3.31%、3.53%和3.18%。本年上半年，艾芬达的研发用度同比稍稍下落0.04%，研发用度率也随着降至2.99%。

　　同期，可比同业的研发用度率辩认为3.45%、3.67%和3.46%，均高于艾芬达。对此，艾芬达表现称，“因为公司的行业鸿沟相对较为细分，客户群体较为辘集，公司以ODM销售为主，因此研发限度相对较小。”

　　图片起头：招股证实书、界面新闻接洽部

　　界面新闻考究到，艾芬达天然专利数目繁密，但质地却受到质疑。

　　截止2024年底，艾芬达及子公司共领有境内专利662项，其中外不雅设想专利516项，占比77.9%。发明专利和实用新式专利辩认为87项和59项。另外，在海外74个专利中有73个是外不雅设想专利。对比好夫人（603848），Wind知道其一皆已授权专利为1185个，其中外不雅专利占25.69%。

　　为了升迁坐褥效果和居品性量，艾芬达研发用度主要干预到卫浴毛巾架的自动化、智能化、新材料和新工艺等鸿沟，而对IoT模组、AI算法等智能功能的研发干预较少，这导致艾芬达高端智能款销量较少。

　　艾芬达在招股书中还细心先容了其参与草拟的中国建筑金属结构协会团体圭臬《电热毛巾架》，这是国内首个电热毛巾架团体圭臬。不外，“言语权圭臬不就是技艺圭臬。”讼师石鹏浩对界面新闻称，“艾芬达虽牵头制定《电热毛巾架》团体圭臬，但国标尚未立项。若将来ISO针对该品类立项国际圭臬，艾芬达的先发上风将有可能被稀释。”

　　产能彭胀与效果升迁

　　艾芬达本次IPO召募金额为6.64亿元，将主要用于扩产能。令东说念主担忧的是，公司是否有能力消化新增产能？

　　艾芬达盘算推算干预资金2.6亿元技改升级年产130万套毛巾架自动化坐褥线，变成年产130万套卫浴毛巾架的能力。另外，公司盘算推算投资3.5亿元新建年产100万套毛巾架自动化坐褥线，变成年产100万套卫浴毛巾架以及配套300万套温控阀的坐褥能力。

　　截止2024年年底，艾芬达卫浴毛巾产能为210万套，暖通配件产能为1000万套。界面新闻揣度，若是上述两个名堂均投产，艾芬达的卫浴毛巾产能翻倍，暖通配件产能将升迁30%。

　　2022年到2024年，艾芬达卫浴毛巾架的产能运用率从79%迟缓升迁至103.05%。同期，暖通零配件的产能运用率从69.06%升迁至90.58%。但产能运用率的升迁不虞味着存货压力撤废。2024年，艾芬达库存达到2.06亿元，占昔时营业收入的19.67%。

　　随着新增名堂投产，产能跳升，如何消化这部分新增产能值得关爱。

　　2024年，艾芬达新增固定钞票折旧为3140 万元，占营收3%。扩产后折旧基数可能会从当今的不及5亿元增长到跳动10亿元，届时每年的新增折旧也将大幅加多。若销量无法同步放大，公司的利润弹性将进一步被压缩。

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