炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　开首：国外金融报

　　夙昔几年，迎驾贡酒一直被看作是白酒行业里的“黑马”，本年情况却变了。

　　近期，白酒企业财报接踵露馅，迎驾贡酒上半年营收31.6亿元，同比下跌16.89%；归母净利润11.3亿元，同比下跌18.19%。这是其近五年来初次在上半年出现营收、利润双降。

　　对此，迎驾贡酒阐扬注解，主要受白酒行业延续深度疏导态势，受销耗疲软、需求偏弱等多重成分影响。若抛开这些外部成分细看财报，公司内生计算问题也浮出水面。

　　功绩变脸早有预兆

　　功绩失速并非一日之寒，迎驾贡酒的下滑趋势前年就初见头绪。

　　凭据东方金钱数据，若将迎驾贡酒2024年第一季度到第四季度功绩拆分来看，其在每个季度营收增速区别为21%、19%、1.6%、-5%，冉冉松开。

　　前年全年迎驾贡酒全体功绩仍在增长（营收为73.44亿元，归母净利润25.89亿元），但未完成公司此前定下的计算标的（营收80.64亿元、归母净利润28.66亿元）。

　　本年，迎驾贡酒加速失速，第一季度和第二季度营收区别下滑超12%、24%。

　　聚会业务来看，公司中高等白酒（洞藏系列、金星系列、银星系列等）上半年营收25.37亿元，同比下跌约14%；等闲白酒（百年迎驾贡系列、糟坊系列等）完结营收4.52亿元，同比下跌32.47%。

　　由于等闲白酒销量下滑幅度更大，迎驾贡酒本年上半年中高等居品营收占比有所擢升。

　　不外，一个不利的变化正在发生——第二季度公司毛利率为68.33%，同比下滑2.8个百分点，为近9个季度最低。

　　盈利智力下跌的主要原因是，中高等酒运行“顶不住了”。

　　有券商研报分析指出，本年第二季度迎驾贡酒中高等酒营收8.17亿元，同比下滑23.6%，下滑幅度与第一季度（-8.57%）比较赫然扩大，主若是在“禁酒令”等关联战略影响下，中高等白酒商务宴请等销耗场景有所缺失。

　　水芙蓉 摄

　　省内淡薄失守

　　白酒行业疏导加重的配景下，迎驾贡酒正濒临严峻挑战，省表里发展均在松开。

　　古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒，被誉为徽酒“四朵金花”。动作安徽第二大白酒企业，省内市集一直是迎驾贡酒的发展根基，占公司总营收的六成以上，以往其功绩高速增长也主要收货于省内市集的稳步发展。

　　本年，迎驾贡酒在安徽省内营收淡薄下滑。

　　具体来看，第一季度公司省内营收下滑7.7%，为近三岁首次下滑；上半年在省内营收23.64亿元，同比减少12%。

　　当今安徽省白酒市集呈现“一超多强”的样貌，古井贡酒坐稳龙头，迎驾贡酒和口子窖差距不大、金种子酒体量较小，仍在确立期。

　　有研报指出，迎驾贡酒在省内市集的松开与古井贡酒有一定相关。

　　举例从居品来看，古井贡酒年份原浆古5和迎驾贡酒洞藏6基本处于吞并价钱带，在“销耗左迁”趋势下，不管是销耗者如故经销商，王人相对更认同头部酒企的品牌价值。

　　左宇 摄

　　迎驾贡酒的省外市集发展情况其实更不乐不雅，上半年收入6.25亿元，同比下滑30%，省外市集缩水至不到公司总营收的20%。

　　迎驾贡酒将上海和江苏看作省外中枢市集。但在江苏，有洋河股份和今世缘两大头部酒企守擂，外地品牌念念打响闻明度并回绝易；上海动作超一线城市，市集竞争更是尤为热烈，需要过问更多营销资源。

　　记者顾惜到，本年20家上市白酒企业中有半数以上公司遴荐松支出售用度。

　　而迎驾贡酒仍不绝在高铁站、机场、户外等场景进行告白投放，上半年公司销售用度为3.07亿元，同比增长1.39%，但并未促进功绩增长，反而导致公司销售用度率有所擢升。

　　另一个值得宥恕的狡计是协议欠债，这频繁被视为酒企翌日收入的“蓄池塘”，升天2025年6月末，迎驾贡酒协议欠债为4.4亿元，同比下滑约5%，意味着公司翌日增长或仍将进一步放缓。

　　凭据本年5月露馅的年度财务预算标的，迎驾贡酒本年的狡计是完结商业收入76亿元，同比增长约3.49%，净利润26.2亿元，同比增长约1%。在现时市集环境下，迎驾贡酒完结年度标的的难度不小。

包袱剪辑：杨红卜